第三波資訊新股介紹

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新股介紹－第三波資訊(5401)

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投資建議

在美國商業軟體聯盟持續反仿冒，迫使國人使用合法軟體，以及第三波於1999年下半年全力爭取高中、高職電腦審定本，預計該公司今年營收及每股盈餘約可達到17億元及2.05元；而展望明年在該公司積極使用網際網路之直銷方式下，預估明年營收及每股盈餘更有機會達到23.8億元及2.85元之水準，就預估第三波明年之EPS以及我國現今軟體產業平均30－50倍的本益比來計算，未來該公司之股價仍極具有想像空間，建議該股應可持續買進!

一、公司沿革

第三波資訊股份有限公司(以下簡稱為第三波)於1983年成立，該公司係為宏碁電腦為推廣國內資訊科技應用，於該年將其行銷企劃部門移出而成立第三波。創立初期資本額僅為為新台幣一百萬元；1991年該公司代理第一套國外遊戲軟體“三國志II”。1993年完成第一套自行研發之遊戲軟體“三界諭”。1994年成為微軟公司授權之視窗軟體中心、技術支援中心、整合中心。1996年成立教育訓練、行銷服務、學校市場等新事業部門。1997年推出“紅色警戒”，銷售十一萬套，紀錄迄今無人能破。同年在北京成立『第三波軟件(北京)有限公司』。開拓大陸的遊戲軟體、圖書與雜誌市場。1999年10月15日正式掛牌上櫃，資本額為333,320千元整。

表一、主要產品及其營業比重

	97年度		98年度		99年度(E)
主要產品別	營收淨額	營業比重(%)	營收淨額	營業比重(%)	營收淨額(F)	營業比重(%)
商用軟體	338,928	32.90%	639,446	46.56%	776,940	45.70%
教育休閒軟體	324,290	31.48%	287,499	20.93%	317,916	18.70%
資訊雜誌	217,884	21.15%	239,727	17.45%	260,113	15.30%
資訊圖書	66,637	6.47%	102,164	7.44%	141,107	8.30%
其他	82,401	8.00%	104,591	7.62%	204,010	12.00%
合計	1,030,140	100.00%	1,373,427	100.00%	1,700,089	100.00%

資料來源：第三波&元大投顧預估

二、業務範圍

　　第三波主要業務應可分類為電腦軟體及資訊科技出版兩大類。在電腦軟體部分，以商用軟體及教育休閒軟體為主；而就資策會對軟體產業之分類來區分，此部份業務應可歸類於資訊服務業中的套軟體區隔中。而在資訊科技出版事業方面，則是以資訊雜誌及資訊叢書為主要的經營項目(參考表一)；就第三波的商業模式而言，我們應可將其歸類為軟體及資訊出版品之物流業，而其在整體軟體產業中扮演之角色相當類似於上市流通龍頭公司－聯強國際。

三、股權結構

　　第三波目前股本為3.33億元，而以1999年8月25日為止之統計數字來看，目前公司全體董監持股比率為65.35%，而全體前十大股東持股比率更高達77.38%，其中法人股東持股比率70.22%，而持股超過一千張的大股東僅只有4人，目前公司最大的股東為宏碁電腦股份有限公司(約佔52.37%)；整體而言，第三波的股權結構是相當的集中！

四、產業概況

由於台灣軟體產業先天受限於台灣市場規模太小以及國人普遍不重視智慧財產權下，以往我國軟體產業一直是處於萌芽的階段；不過在政府積極的推動“軟體工業五年計畫”下，我國軟體產業已逐漸的茁壯，並進而有包括友立、資通、倚天等公司相繼上櫃，並且普遍獲得投資人的認同。

近年來，我國整體軟體產業已有相當程度的成長性：我國1996-1997年的年成長率約為17%，而我國軟體業在1998年整體的表現更是出色，整體市場規模從1997年到1998年約成長27%！由於資訊服務業的範疇包羅萬象，但是大致仍可將其約略的分類；而根據資策會對於資訊軟體服務業的分類是大致將其分為六大類：套裝軟體、轉鑰系統（Turnkey System）、系統整合、專業服務、處理服務與網路服務等。而目前第三波所提供的商用軟體及教育休閒軟體研發、代理以及銷售應屬資訊服務業中的套裝軟體。

　　根據資策會MIC調查，預估1999年我國資訊服務業市場規模為928.82億元新台幣，成長率為27%。其中套裝軟體市場規模為379.52億元新台幣，成長率約為26%，而展望套裝軟體2000年的成長率則可達到29%，相較於我國其他高成長性的資訊產業來看一點也不遜色！

五、第三波營運概況

1.商用軟體

第三波目前主要經銷及代理的軟體公司包括Microsoft、Symantec、Autodesk、Sybase等四家(參考表二)，目前第三波擁有全國430家企業及機構用戶，並為Microsoft大型用戶市場第一名經銷商。而1999年微軟將推出新版Office 2000及Windows 2000 Professional，預料今年將會掀起另一波的銷售熱潮；此外，主要客戶Symantec的　Norton Utilities(諾頓電腦醫生)、 Norton Anti-Virus(諾頓防毒軟體)近來也因為網際網路之普及導致電腦病毒之流行而出現大賣之現象；而在專門提供電腦程式撰寫者應用程式快速開發工具的Power Builder(Sybase)方面，第三波目前為該公司企業版之獨家代理商，且近兩年銷售業績均超過100%。整體而言，第三波今年商業軟體業務成長率約可達到三成。

2.教育休閒軟體

隨著多媒體之盛行及硬體設備價格之平民化，娛樂軟體市場之規模每年皆有約兩成以上之成長率；但是由於教育休閒軟體常因產品種類繁多，且生命值週期皆不長之特質，市場之競爭較為激烈；因此代理暢銷休閒軟體並且擁有一套健全之行銷通路，常為教育休閒軟體代理商求成長之不二法門。目前第三波代理過多種受歡迎之休閒軟體如KOEI之三國志系列、Capcom之快打旋風及Virgin之紅色警戒等(參考表二)，此外第三波目前更有將近650家連鎖通路以及中大型書局通路，因此今年第三波在其教育休閒軟體業務也將較去年成長約18%以上。

　

表二、以往暢銷產品

廠商	主要產品
Microsoft	Windows 95、Windows 98、Office 97、Windows NT
Symantec	Norton Utilities、Norton Anti Virus、PC Anywhere
Sybase	Power Builder、Power Designer
Autodesk	AutoCAD
KOEI	三國志系列、曹操傳
Virgin	紅色警戒、古墓奇兵
Capcom	快打旋風、洛克人
Mindscape	裝甲元帥、鋼鐵勁旅系列
Microprose	幽浮、捍衛雄鷹

資料來源；第三波

3.資訊圖書及雜誌

第三波為我國最大之資訊圖書、期刊出版公司，目前共計有發行『第三波』、『0與1科技』、『新電子科技』、『電腦繪圖科與設計』、『新遊戲時代』等五本專業資訊期刊，並為五座新聞局優良雜誌金鼎獎得主，在通路方面，目前第三波資訊圖書產品片普及全國450家書局及1,080所大專、高中職、國中小用戶，同時該公更已於去年逐步進入審定教科書市場，在過去三年，資訊圖書及雜誌事業皆呈現倍數之高度成長。預計今年第三波在該項業務方面也將有近四成之成長率。

六、公司財務預估

第三波甫於今年9月份將其1999年之年度營收及稅前淨利預估分別調高為18億元以及1.14億元，調整幅度分別為8.9%及33%，就以今年上半年度的半年報來看，該公司上半年的營收及稅前淨利分別為8.15億元及2千500萬元整，分別達成調高後的財測的45.28%以及21.79%，就營收來看，第三波1至8月之營收已然達到11億元之上，預料在第四季傳統旺季的來臨，今年營收目標將可順利達成，不過就其稅前獲利達成率來看，要達目標則需要在第四季多加把勁。由於第三波今年及明年之營收將受惠於美國商業軟體聯盟(BSA)持續推動反仿冒下，將促使企業用戶使用合法軟體之風氣更加普及；此外第三波將會利用Internet在分眾市場上之凝聚力，推動線上直銷，並明定公元兩千年為『第三波網路行銷元年』，因此明年第三波的成長幅度將較今年呈現更高度之成長。投顧預估第三波今、明兩年之營收分別可達到 17億元及23.8億元，每股盈餘分別為2.05元及2.85元。(參考表三)

表三、財務預估 　　　　　　　　　　 單位：千元

年/月	1998	1999(E)	2000(F)
營業收入淨額	1,373,427.0	1,700,089.0	2,380,124.6
營業成本	972,350.0	1,224,064.1	1,713,689.7
營業毛利	401,077.0	476,024.9	666,434.9
營業費用	334,980.0	367,729.3	523,627.4
營業利益	66,097.0	108,295.7	142,807.5
營業外收支合計	-5,770.0	-17,800.0	-17,000.0
稅前淨利	60,327.0	90,495.7	125,807.5
所得稅費用	8,510	22,298	30,823
本期稅後淨利	51,817	68,198	94,985
每股盈餘(元)	1.55	2.05	2.85
加權平均股本	333,320	333,320	333,320

資料來源：元大投顧預估